Esta columna debe aplastar, de una vez por todas, cualquier esperanza persistente que pueda tener de que vale la pena prestar atención a los pronósticos para el año venidero.
Había pensado que mis argumentos de hace dos semanas habrían funcionado. Señalé entonces que casi todos los pronósticos están equivocados, y no solo por un poco, tampoco. Y en las raras ocasiones en que un analista en un diciembre determinado hace un pronóstico preciso para el año venidero, no es más probable que tenga razón el diciembre siguiente que otros analistas cuyos pronósticos del año anterior estaban equivocados.
Evidentemente, sin embargo, algunos de ustedes continúan buscando un genio clarividente en Wall Street cuyos pronósticos son mucho más correctos que incorrectos. Así que permítanme probar un argumento diferente: incluso si, contrariamente a toda evidencia, existiera tal genio, y usted fuera lo suficientemente afortunado como para obtener sus pronósticos, lo más probable es que aún no pueda usar sus conocimientos para vencer al mercado.
Considere la investigación realizada por la profesora de contabilidad del MIT, Chloe L. Xie. Analizó el desempeño de las inversiones entre 2011 y 2015 de un grupo de piratas informáticos ucranianos que obtuvieron acceso a los servidores de las principales firmas de noticias que las empresas utilizan para distribuir sus comunicados de prensa de informes de ganancias (como BusinessWire, PR Newswire (ahora parte de Cision), y Marketwired (ahora parte de GlobalNewswire)). Por lo tanto, los piratas informáticos pudieron averiguar de antemano qué empresas reportarían ganancias mejores o peores que el consenso de los analistas. Durante este período de varios años, ejecutaron más de mil operaciones en función de su conocimiento avanzado.
Uno pensaría que estos piratas informáticos habrían hecho una matanza, pero estaría equivocado, según el profesor Xie. A veces sus operaciones eran muy rentables, pero no siempre. En general, descubrió, «se desempeñaron mal».
Otro estudio es quizás aún más condenatorio. Titulado «¿Pueden los ejecutivos predecir cómo las noticias de la empresa afectan el precio de las acciones?», El estudio fue realizado por Darren Bernard, profesor de contabilidad en la Universidad de Washington; Elsa Juliani, profesora de contabilidad y control en INSEAD, la escuela de negocios francesa; y Alistair Lawrence, profesor de contabilidad en la London Business School.
Los profesores realizaron una encuesta a más de 650 ejecutivos de empresas estadounidenses que cotizan en bolsa y les pidieron que predijeran cómo reaccionaría el precio de las acciones de sus empresas ante las ganancias que se publicarán próximamente. La encuesta se realizó bajo acuerdos de confidencialidad y garantías de anonimato.
Al comparar las predicciones de los ejecutivos con lo que realmente sucedió con los precios de las acciones de sus empresas, los profesores encontraron:
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“Los ejecutivos predicen incorrectamente la dirección de la rentabilidad de las acciones un tercio de las veces, y las expectativas son de seis a siete puntos porcentuales (es decir, de 600 a 700 puntos básicos) diferentes de las rentabilidades realizadas, en promedio”.
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“Las expectativas de los ejecutivos son más precisas que los modelos mecánicos de predicción basados en factores como las ganancias y las sorpresas de ventas alrededor del 50 % de las veces (no mejor que el azar) y más precisas que un modelo que predice cero retornos solo el 59 % de las veces”.
Estos resultados (resumidos en el gráfico adjunto) son increíbles, ya que los ejecutivos saben mucho más acerca de sus empresas que lo que se incluye en sus comunicados de prensa de ganancias de relaciones públicas. Y, sin embargo, sus predicciones aún eran precisas solo un poco más de lo que cabría esperar sobre la base de la pura casualidad.
Previsiones macro
Las previsiones de muchos analistas sobre el próximo año se centran en la evolución macroeconómica más que en acciones individuales. ¿Quizás los analistas tienen un mejor historial cuando se trata de pronosticarlos?
No.
Considere un estudio realizado hace un par de años por Vincent Deluard, Director de Estrategia Macro Global en StoneX Financial. Calculó el rendimiento de la inversión de un inversor hipotético que sabía, de antemano y con precisión milimétrica, cuánto crecería el PIB en el futuro. Hizo esto asumiendo que este inversionista estaría completamente invertido en acciones si el crecimiento futuro del PIB fuera mayor que el del trimestre actual, y de lo contrario, 100% en efectivo.
Deluard descubrió que este hipotético conocimiento avanzado valía sorprendentemente poco, si es que valía algo.
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En una simulación, Deluard asumió que un inversionista hipotético sabía con un trimestre de anticipación cuál sería la tasa final de crecimiento del PIB para ese trimestre. Eso implica mucha clarividencia, por supuesto, ya que la estimación inicial del gobierno del crecimiento de un trimestre determinado no está disponible hasta mucho después de que haya terminado, y tenemos que esperar aún más para obtener el número final. Aun así, según los cálculos de Deluard, este inversor se habría retrasado en comprar y mantener en 1,0 puntos porcentuales anualizados desde 1948 hasta principios de 2018.
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En una segunda simulación, Deluard supuso que el inversor hipotético tenía una clarividencia mucho mayor, pudiendo predecir cuál sería la cifra final del PIB con cuatro trimestres de antelación. Descubrió que este inversionista hipotético se habría desempeñado solo un poco mejor, superando al S&P 500 SPX,
+0.59%
en menos de 1 punto porcentual anualizado. Esa es una recompensa sorprendentemente pequeña por ser un pronosticador perfecto. De hecho, descubrió Deluard, a este inversor le habría ido mejor simplemente usando el promedio móvil de 200 días para cambiar entre acciones y efectivo.
¿La línea de fondo? Debe asumir que las previsiones de fin de año no valen nada. No solo se equivocan la mayoría de las veces, sino que probablemente no podría vencer al mercado incluso si esos pronósticos fueran correctos.
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Se le puede contactar en mark@hulbertratings.com.
