De hecho, fue solo el año pasado que hablábamos de que no se podía invertir en China. Su política de cero covid había aplastado el crecimiento económico. La represión del gobierno contra empresas tecnológicas como Alibaba Group Holding (ticker: BABA) y Tencent Holdings (0700.Hong Kong) amargó a los inversores sobre lo que habían sido las acciones con mejor desempeño en ese mercado. Y las crecientes tensiones entre EE. UU. y China, incluida la posibilidad de que las acciones chinas no cotizaran en las bolsas de EE. UU., hicieron que invertir en la segunda economía más grande del mundo fuera especialmente tenso. Para la mayoría de los estadounidenses, es probable que ese siga siendo el caso, y las acciones chinas ahora se ven mejor como comercio que como inversión a largo plazo.

Pero para algunos inversionistas internacionales, particularmente aquellos sin interés en la democracia y con dinero para gastar, podría ser EE. UU. el que comienza a parecer no invertible. La decisión de EE. UU. de congelar los activos en dólares de Rusia y limitar el acceso de los bancos rusos al sistema Swift (Sociedad para las Telecomunicaciones Financieras Interbancarias Mundiales) hizo que mantener dólares fuera más riesgoso para cualquier país que pudiera encontrarse en el lado opuesto. El estancamiento actual del techo de la deuda también aumenta las perspectivas de un posible incumplimiento de pago de EE. UU. y podría costarle al país otra calificación AAA en una de las firmas de calificación crediticia, el tipo de autogol que las naciones serias no deberían hacer.

El gobierno ya no se entromete solo por China. El gobernador de Florida, Ron DeSantis, apuntó a las buenas ofertas de Disney World porque Walt Disney (DIS) estaba demasiado «despertado», mientras que California detuvo un contrato de $ 54 millones con Walgreens Boots Alliance (WBA) después de que la compañía dijera que no proporcionaría medicamentos abortivos en 21 estados. que había amenazado con demandarlo. Gigantes de la tecnología como Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL) y Meta Platforms (META) lo están consiguiendo desde la izquierda y la derecha sobre cuestiones antimonopolio y libertad de expresión. Puede que sea menos centralizado (y más desordenado) que los estrictos controles de China, pero seguramente molestará a los inversores.

Sin embargo, el último golpe puede haber venido de Suiza, de todos los lugares. Con Credit Suisse Group (CS) bajo presión, el gobierno suizo orquestó su adquisición por parte de UBS Group (UBS) por 3300 millones de dólares en acciones. Sin embargo, el rescate eliminó a los tenedores de deuda no garantizada conocida como AT1, incluso cuando a los tenedores de acciones se les permitió irse con algo. No se necesita un título en economía para saber que no es así como se supone que debe suceder. Al mismo tiempo, la fusión se llevó a cabo sin el voto de los accionistas, una vez más eludiendo las reglas. Ahora, Suiza no es EE. UU., y Europa ha protestado por la liquidación de bonos, pero plantea la pregunta de hasta dónde llegarán los reguladores occidentales en una crisis.

“[I]Si las economías occidentales ya no tratan los derechos de propiedad como sacrosantos, ¿por qué el capital debería seguir fluyendo desde el ‘gran Sur’ hacia el ‘Occidente unificado’?” escribe Louis-Vincent Gave, CEO de la firma de investigación Gavekal.

Tal vez no lo haga. En enero, los inversores extranjeros vendieron 36.600 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense, según datos de Citigroup, el cuarto mes de salidas de los últimos cinco. Y aunque el monto real en dólares ha aumentado un 6,8 % desde finales de 2019, el porcentaje de deuda del gobierno de EE. UU. en manos de extranjeros ha caído al 29,3 %, desde el 39,2 % a finales de 2019.

El oro ha sido un beneficiario: los bancos centrales compraron alrededor de $ 70 mil millones, o 1,136 toneladas métricas, de oro en 2022, según el Consejo Mundial del Oro, y es uno de los inversores, dentro o fuera de los EE. UU., que podría querer mirar. El oro ha tenido un gran comienzo de año, con el fondo cotizado en bolsa (GLD) SPDR Gold Shares que ha ganado un 9,5% en lo que va de 2023. Eso es un reflejo de los rendimientos de los bonos más bajos, la posibilidad de que la Reserva Federal se esté acercando a la fin de sus aumentos de tasas y sentimiento de aversión al riesgo desde el colapso de Silicon Valley Bank. Mientras los inversores no empiecen a sentirse demasiado cómodos, el oro podría seguir subiendo.

También puede ser hora de que los inversores estadounidenses busquen acciones en el extranjero. En los últimos 10 años, la era There Is No Alternative, el SPDR S&P 500 ETF (SPY) rindió un 12 %, incluidos los dividendos reinvertidos, superando fácilmente al Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (VEU), que rindió solo un 4,1 %. Eso puede estar empezando a cambiar. Matthew Poterba, analista sénior de Richard Bernstein Advisors, señala que las acciones globales y estadounidenses tienden a moverse en ciclos largos de desempeño superior e inferior, y el ciclo puede estar alejándose de los EE. exposición a la tecnología y los sectores relacionados con la tecnología, que tienden a obtener mejores resultados cuando las tasas de interés son bajas, el dinero es fácil de obtener y las acciones de crecimiento tienen un rendimiento superior.

“Los fundamentos macroeconómicos actuales son opuestos”, explica Poterba. «Si tenemos razón en que la inflación y las tasas de interés se mantendrán altas por más tiempo, la exposición al sector de los mercados internacionales podría impulsar el rendimiento».

Hay mejores lugares que el hogar.

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