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Dentro de la relación con capitalistas de riesgo que hizo Silicon Valley Bank en

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hace 4 días

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Desde su base en Boston, Jesse Hurley cultivó las relaciones que ayudaron a impulsar el impresionante ascenso de Silicon Valley Bank. Negoció acuerdos con miles de empresas de capital de riesgo y de capital privado que invirtieron en todo, desde medicamentos experimentales hasta inteligencia artificial, con cheques que van desde $ 5 millones a más de $ 30 millones.

Hurley, sin embargo, no estaba en el negocio de otorgar préstamos a empresas y negocios operativos. Dirigió el grupo bancario de fondos globales de SVB que financió a los propios capitalistas de riesgo con una pieza de ingeniería financiera conocida como líneas de suscripción de fondos. Estos préstamos se utilizaron para realizar inversiones iniciales de capital en empresas y sirvieron para varios propósitos, incluida la obtención de una métrica clave que hizo que los rendimientos de los fondos de capital de riesgo se vieran mejor de lo que hubieran sido de otra manera.

“Probablemente somos una de las prácticas de financiación de fondos más grandes del mundo… seguir pasando desapercibidos ha sido surrealista”, dijo Hurley en un podcast de 2021. “Esta organización apoya mucho este negocio y realmente está involucrada en el financiamiento de fondos”.

El negocio de Hurley no pasaría desapercibido por mucho más tiempo. La corrida bancaria que condujo al colapso de Silicon Valley Bank esta semana fue provocada por firmas de capital de riesgo, como el Fondo de Fundadores de Peter Thiel, que instruyó a las nuevas empresas y empresas que respaldaron para que sacaran sus depósitos de SVB debido a los temores sobre el banco. debilitamiento del balance. Las relaciones que Hurley había ayudado a cultivar durante una década se agriaron y se volvieron en contra de la institución que existía en gran medida para apoyar a la clase inversora en Silicon Valley. Era un negocio lleno de complejidad y su crecimiento creó verdaderos desafíos en los años que llevaron a la desaparición de SVB. SVB se negó a comentar para esta historia

Silicon Valley Bank puede haber comenzado en la década de 1980 como un banco que apoyaba principalmente a pequeñas empresas y nuevas empresas tecnológicas, pero eso cambió en la última década a medida que el banco aprovechó el auge del capital de riesgo y la inversión en tecnología. Su actividad principal consistía en otorgar préstamos a través de líneas de suscripción de fondos a empresas de capital de riesgo que, a su vez, utilizaban como garantía los sólidos compromisos de capital de sus inversores.

Hace una década, SVB tenía $ 1.7 mil millones en préstamos de líneas de suscripción de fondos, lo que representa el 19% de su cartera de préstamos total, según muestran los archivos de la Comisión de Bolsa y Valores. A fines de 2022, el banco tenía $ 41,3 mil millones de estos préstamos en sus libros, lo que representa el 56% de su libro total. SVB creó un nuevo segmento comercial, la banca de fondos globales, para administrar sus líneas de suscripción con Hurley a cargo. Por el contrario, el financiamiento de deuda que el banco extendió directamente a nuevas empresas, empresas de tecnología y biotecnología ascendió a solo $ 15,3 millones, según muestran los documentos de la SEC, solo una quinta parte de los préstamos de SVB a fines de 2022.

Las líneas de suscripción eran el negocio principal de SVB, pero el problema era que no era lucrativo. Los préstamos generaron rendimientos muy bajos, incluso en comparación con los préstamos comerciales, que en sí mismos no rendían tanto debido al entorno de tasas de interés bajas. Las líneas de suscripción lo que hacían era traer nuevos clientes y depósitos al banco, posibilidades de vender otros productos y servicios.

“Hemos tenido hojas de términos increíblemente sólidas y nuevos registros de negocios en la banca de fondos globales”, dijo el año pasado el director ejecutivo de SVB, Greg Becker, a los inversores del banco. “Eso también crea oportunidades”.

Para comprender el negocio en el que realmente se encontraba SVB, debe comprender el negocio de sus principales clientes de préstamos: empresas de capital de riesgo y de capital privado, no las empresas que respaldan. Estos inversionistas recaudan dinero de fondos de pensiones, dotaciones y personas ricas para invertir en empresas durante varios años. Cuanto mejores sean los rendimientos financieros de las empresas de riesgo, más fácil será atraer a los inversores para que desembolsen más dinero la próxima vez que salgan a recaudar un nuevo fondo. Y la métrica más importante que se utiliza para evaluar el desempeño financiero es la tasa interna de retorno, o TIR, de un fondo de capital de riesgo o de capital privado.

Una TIR se compone de varias entradas y una importante es el tiempo. Cuanto más corto sea el período de tiempo entre el momento en que se realiza una inversión y la salida rentable, mayor es la TIR. En los últimos años, las firmas de capital privado han recurrido cada vez más a las grandes instituciones de Wall Street como Citigroup C,
-3,00%
y Goldman Sachs GS,
-3,67%
a través de líneas de suscripción de fondos constituidas para prestar dinero para realizar inversiones. Las firmas de capital privado utilizan inicialmente estos fondos prestados y meses después piden capital a sus inversores, lo que acorta el reloj de la TIR de una inversión. La maniobra también significa que las empresas no tienen que llamar rápidamente al capital de los inversores para un acuerdo específico, lo que puede ser útil y reducir la carga administrativa de realizar una inversión.

“El uso de crédito en lugar de capital generalmente aumenta la TIR neta, porque retrasa las llamadas de capital”, señaló la consultora MJ Hudson en un informe. “La TIR es una métrica popular para comparar el rendimiento de los fondos. En igualdad de condiciones, cuanto mayor sea la TIR informada, mejor será la clasificación del cuartil del gerente”.

En los grandes bancos de Wall Street, las líneas de suscripción son vistas como un líder en pérdidas, una forma en que los bancos se enganchan a las firmas de capital privado que luego generarán negocios más lucrativos, como los grandes préstamos asociados con compras apalancadas.

SVB trajo líneas de suscripción a Silicon Valley. Las firmas de riesgo y de capital privado aprovecharían las líneas de suscripción de fondos de SVB para realizar inversiones en nuevas empresas y empresas tecnológicas, a las que se alentaría a depositar esos fondos en SVB. La decisión subyacente de invertir en las nuevas empresas no dependía de los préstamos de SVB y, finalmente, la empresa de riesgo pediría capital a sus inversores para devolver el préstamo.

Si bien toda esta actividad ayudó a aumentar los depósitos de SVB de $ 62 mil millones a fines de 2019 a $ 189 mil millones a fines de 2021, el banco no obtuvo tantos ingresos por ello. ¿Esos préstamos de compra más lucrativos? Solo sumaron $ 2 mil millones a fines de 2022, según muestra un archivo de la SEC, solo el 2.6% del libro de préstamos de SVB. Citigroup, uno de los mayores prestamistas de líneas de suscripción de fondos en Wall Street, se está alejando drásticamente de este negocio porque no ha generado suficientes otros negocios en áreas crediticias más rentables.

Cuando los depósitos explotaron en SVB, el banco decidió hacer algo al respecto. No pudo encontrar suficientes formas de ganar buen dinero poniendo sus depósitos a trabajar a través de su negocio de línea de suscripción de fondos u otras actividades de préstamo. El banco, que había estado invirtiendo el exceso de dinero en su cartera de inversiones, comenzó a hacerle cambios. Hasta 2018, SVB tenía principalmente bonos hipotecarios con vencimiento dentro de un año, informó el Financial Times, pero a medida que la unidad bancaria de fondos globales explotó, el banco compró bonos hipotecarios a más largo plazo con rendimientos fijos que eran ligeramente más altos para impulsar los ingresos del banco. Cuando las tasas de los bonos se dispararon el año pasado, los bonos a más largo plazo que tenía SVB valían mucho menos. Los rendimientos de los bonos se mueven en sentido opuesto a los precios.

A principios de este año, la inversión de capital de riesgo había disminuido y muchas empresas respaldadas por capital de riesgo estaban retirando efectivo de sus cuentas bancarias. Cuando los depósitos cayeron, SVB vendió una gran parte de sus bonos a más largo plazo, con una pérdida de 1.800 millones de dólares. Con el balance de SVB inestable, los clientes de capital de riesgo del banco comenzaron a ordenar a sus empresas de cartera que sacaran su efectivo del banco, lo que provocó una corrida.

Los mismos inversores de capital de riesgo que el banco había apoyado durante años terminaron matándolo. Hurley, el ejecutivo de SVB que había estado en el centro de esas relaciones, una vez se jactó: «Tenemos un conjunto de clientes notablemente diverso». Resultó que esos clientes de VC no eran tan diferentes como pensaba Hurley y que el negocio de SVB tampoco era tan bueno. Otro indicio de ello es que, incluso con el apoyo del Gobierno Federal, ningún banco parece estar interesado en comprar SVB.

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Forex

Discurso de Lagarde: Ni nos comprometemos a subir más ni hemos terminado con la subida de tipos

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hace 29 mins

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Mar 22, 2023 10:20 am CET

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La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, reiteró el miércoles que la dinámica subyacente de la inflación en la eurozona sigue siendo fuerte, según informó Reuters.

Comidas para llevar adicionales

«Debemos y vamos a reducir la inflación a la meta».

«Los tiempos son muy inciertos».

«La inflación sigue siendo alta y la incertidumbre sobre su camino a seguir ha aumentado».

«Si bien las condiciones crediticias más restrictivas son parte del mecanismo por el cual nuestro endurecimiento en última instancia lleva la inflación de regreso a la meta, nos aseguraremos de que el proceso sea ordenado».

«No estamos comprometidos a subir más ni hemos terminado con el aumento de las tasas».

«Si, por ejemplo, los bancos comienzan a aplicar una cuña de intermediación más grande, entonces la transmisión es más fuerte».

«Las tensiones recientes han agregado nuevos riesgos a la baja y han hecho que la evaluación de riesgos sea más borrosa».

«El mayor papel que juegan hoy los sectores que dependen de ganancias futuras descontadas, como la tecnología, también podría hacer que la transmisión monetaria sea más poderosa».

«No vemos evidencia clara de que la inflación subyacente tenga una tendencia a la baja».

«El exceso de ahorro y el bajo traspaso a las tasas de depósito podrían significar un traspaso más débil al consumo».

«Podríamos ver un impacto de aumento de costos más prolongado proveniente del crecimiento de los salarios».

«Es importante que nuestra política monetaria funcione sólidamente en la dirección restrictiva y ese proceso apenas comienza a tener efecto ahora».

reacción del mercado

El EUR/USD ha ganado terreno tras estos comentarios y se vio por última vez subiendo un 0,13 % en el día en 1,0780.

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Materias Primas

Explicación: ¿China necesita más gas ruso a través del gasoducto Power-of-Siberia 2?

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hace 33 mins

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Mar 22, 2023 10:16 am CET

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SINGAPUR (Reuters) – El presidente ruso, Vladimir Putin, y el líder chino, Xi Jinping, se reunieron en Moscú durante dos días de conversaciones que terminaron el martes, durante las cuales discutieron un nuevo e importante proyecto de infraestructura, Power-of-Siberia 2, para entregar gas a China a través de Mongolia. .

Putin dijo que Rusia, China y Mongolia habían completado «todos los acuerdos» para terminar el gasoducto para enviar gas ruso a China, y que Rusia entregará al menos 98 mil millones de metros cúbicos (bcm) de gas a China para 2030, aunque una declaración rusa posterior dichos detalles del oleoducto aún deben resolverse.

Rusia propuso la ruta hace años, pero el plan ha cobrado urgencia a medida que Moscú mira a Beijing para reemplazar a Europa como su principal cliente de gas.

Sin embargo, no se espera que China necesite un suministro adicional de gas hasta después de 2030, dicen los expertos.

¿QUÉ ES EL GASODUCTO POWER-OF-SIBERIA 2?

El gasoducto propuesto traería gas desde las enormes reservas de la península de Yamal en el oeste de Siberia hasta China, el principal consumidor de energía del mundo y un consumidor de gas en crecimiento.

El primer oleoducto Power-of-Siberia recorre 3.000 km (1.865 millas) a través de Siberia y llega a la provincia nororiental china de Heilongjiang.

La nueva ruta atravesaría el este de Mongolia y el norte de China, según un mapa de Gazprom (MCX:) de Rusia.

Gazprom comenzó un estudio de factibilidad sobre el proyecto en 2020 y tiene como objetivo comenzar a entregar gas para 2030.

El oleoducto de 2.600 km podría transportar 50.000 millones de metros cúbicos (bcm) de gas al año, un poco menos que el ya desaparecido gasoducto Nord Stream 1 que une Rusia con Alemania bajo el Mar Báltico.

¿QUÉ DIJERON XI Y PUTIN SOBRE EL OLEODUCTO?

Antes de la visita de Xi, Putin se refirió al oleoducto Power-of-Siberia como «el acuerdo del siglo».

Pero un comunicado conjunto después de sus conversaciones solo dijo que las partes involucradas «harán esfuerzos para avanzar en el estudio y aprobación» del oleoducto. Sin embargo, las cuentas oficiales de las declaraciones de Xi emitidas después de las reuniones no mencionan el oleoducto.

«Realmente no creemos que esté finalizado todavía, todavía hay muchos detalles más finos por resolver», dijo Wang Yuanda, analista de gas de China en la firma de inteligencia de datos ICIS.

«Rusia probablemente esté más desesperada por vender gas de lo que China necesita en este momento».

¿QUÉ DICE MONGOLIA?

Cuando Putin y Xi se reunieron en septiembre con el presidente de Mongolia, Ukhnaagiin Khurelsukh, Khurelsukh dijo que apoya la construcción de oleoductos y gasoductos desde Rusia a China a través de Mongolia, y agregó que se debe estudiar su justificación técnica y económica.

El primer ministro mongol, Oyun-Erdene Luvsannamsrai, dijo al Financial Times en julio que esperaba que Rusia comenzara la construcción del oleoducto dentro de dos años, pero agregó que la ruta final a través de Mongolia aún no estaba decidida, según el periódico.

¿CHINA NECESITA MÁS GAS RUSO?

Gazprom ya suministra gas a China a través del primer gasoducto Power-of-Siberia en virtud de un acuerdo de 30 años y $ 400 mil millones, que se lanzó a fines de 2019.

Se espera que suministre 22 bcm de gas en 2023, entregará volúmenes cada vez mayores antes de alcanzar la capacidad total de 38 bcm para 2027.

En febrero de 2022, Beijing también acordó comprar gas de la isla de Sakhalin, en el Lejano Oriente de Rusia, que se transportará a través de un nuevo gasoducto a través del mar de Japón hasta la provincia china de Heilongjiang, alcanzando hasta 10 bcm por año alrededor de 2026.

Mientras tanto, China está negociando un nuevo gasoducto, el Gasoducto D Asia Central-China, para obtener 25 bcm de gas anualmente durante 30 años desde Turkmenistán a través de Tayikistán y Kirguistán.

Además, China tiene contratos a largo plazo con Qatar, Estados Unidos y las grandes petroleras mundiales para el suministro de GNL. Importó 63,4 millones de toneladas del combustible enfriado el año pasado.

«El objetivo original es que China importe 38 bcm de gas de Rusia para 2025. Ahora Rusia dice que alcanzará los 98 bcm para 2030. Ese es un salto muy grande, por lo que vale la pena ser un poco cauteloso al respecto», dijo Wang, el analista

China también desconfiará de encontrarse en una posición similar a la de Europa si se vuelve más dependiente de Rusia, agregó.

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Cepo

S&P 500 acumula ganancias a medida que los temores bancarios se disipan antes de la reunión de la Fed

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hace 34 mins

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Mar 22, 2023 10:15 am CET

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Por Yasin Ebrahim

Investing.com — El S&P 500 subió el martes, liderado por una subida liderada por la Primera República en las acciones bancarias después de que la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, prometiera más apoyo a los bancos.

El subió un 1,1 %, ganó un 0,7 %, o 237 puntos, y subió un 1,4 %.

En una señal de que se enfrían los temores sobre un contagio en el sector bancario, Banco de la Primera República (NYSE:) saltó más del 30% después de que Yellen dijera que el gobierno de EE. UU. estaría preparado para intervenir nuevamente y ofrecer apoyo a los bancos más pequeños en caso de corridas bancarias.

El repunte en First Republic también se produce en medio de informes que sugieren que el banco está considerando varias opciones, incluida la venta de partes de su negocio si no logra recuperar las salidas de depósitos.

Otros bancos regionales, incluidos US Bancorp (NYSE:), comerica inc (NYSE:) y KeyCorp (NYSE:) subieron considerablemente, y el último aumentó más del 9%.

Mientras tanto, la energía subió más del 3%, impulsada por un aumento en los precios al aliviar los temores sobre el impacto en el crecimiento global de un posible contagio en los bancos y una escalada en exxonmobil corporación

Exxon Mobil Corp (NYSE:) subió un 4% después de que Morgan Stanley promocionara su optimismo sobre la gran petrolera, citando su «posicionamiento competitivo».

Las acciones de consumo discrecional también respaldaron el colapso generalizado del mercado, respaldado por un repunte en Tesla (NASDAQ:) luego de que Moody’s mejorara la solvencia crediticia de Tesla a grado de inversión, o Baa3, desde el estado basura, citando la política financiera prudente del fabricante de vehículos eléctricos.

Además de su escape del territorio chatarra, Tesla también se vio impulsada por los datos de ventas minoristas de China Merchants Bank International, lo que sugiere que el fabricante de automóviles podría reportar fuertes ventas en el primer trimestre en su mercado clave de China.

El repunte en el mercado en general se produce justo cuando la Fed inició su reunión de dos días que muchos culminó con una subida de tipos de un cuarto de punto el .

Las proyecciones de la Fed sobre la trayectoria futura de las subidas de tipos de interés también llamarán la atención, ya que los mercados están valorando los recortes a finales de este año.

“Nuestro escenario base son aumentos de 25 pb en marzo y mayo, pero creemos que la Fed se verá obligada a señalar una política más flexible a fines de este año, gracias a un crecimiento económico muy débil, una reducción sostenida de la inflación subyacente y una clara evidencia de que el crecimiento de los salarios se está moderando. a un ritmo consistente con la meta de inflación”, dijo Pantheon Macroeconomics en una nota reciente.

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