Hay docenas de acciones sobrevaluadas que son buenas apuestas para perder mucho durante el próximo año.
Es posible que se sorprenda de que queden acciones sobrevaluadas en el mercado. ¿No ha desinflado ya el mercado bajista muchas, si no la mayoría, de las acciones que estaban sobrevaluadas en la cima del mercado alcista? El índice S&P 500 tiene una pérdida del 18,1 % en lo que va del año, y el índice Nasdaq 100, de gran tecnología, está un 32,3 % por debajo de su posición a fines de 2021. (Ambos rendimientos incluyen dividendos reinvertidos hasta el 23 de diciembre).
Al aplicar los hallazgos de un estudio académico reciente al stock actual
mercado, sin embargo, surgieron muchas acciones de este tipo. Titulado “La dinámica del desacuerdo”, el informe fue realizado por tres profesores de finanzas: Kent Daniel de la Escuela de Negocios de Columbia, Alexander Klos de la Universidad Kiel de Alemania y Simon Rottke de la Universidad de Amsterdam. (Daniel fue anteriormente codirector de inversiones de Goldman Sachs).
Los profesores basaron su estudio en la idea de que las acciones difíciles de vender en corto son vulnerables al rezago del mercado. Esto se debe a que es probable que estas acciones difíciles de vender en corto estén sobrevaluadas, dado que el equilibrio normal que equilibra el optimismo de los inversores con el pesimismo de los vendedores en corto se ha inclinado fuertemente hacia el primero. (Al vender una acción en corto, los comerciantes toman prestadas acciones en el mercado de préstamo de acciones y las venden; eventualmente están obligados a pagar el préstamo recomprando esas acciones, con suerte a un precio más bajo).
Un ejemplo clásico es GameStop (ticker: GME), que en enero de 2021 se disparó desde menos de $ 20 por acción a más de $ 400, sobre una base previa a la división. A fines de ese mes, se había vuelto casi imposible encontrar acciones de la compañía para vender al descubierto. Efectivamente, la acción se desplomó posteriormente y hoy está más de un 80% por debajo de su máximo de enero de 2021.
Esa es solo una acción, pero los profesores descubrieron que la experiencia de GameStop es más la regla que la excepción. Para identificar acciones difíciles de vender en corto, se enfocaron en aquellas con relativamente pocas acciones disponibles para tomar prestadas a bajo costo en el mercado de préstamo de acciones. Construyeron una cartera hipotética de tales acciones que también se encontraban entre las mejores en términos de rendimiento de los últimos 12 meses, un grupo que llamaron «ganadores limitados». Entre 1980 y 2020, dicha cartera quedó rezagada con respecto al mercado en un 13% anual, en promedio.
Para un agosto de 2021 Barron’s columna, apliqué la metodología de los profesores a las acciones dentro del índice S&P 1500,
encontrando que hubo 131 ganadores restringidos, el mayor número desde la cima de la burbuja de Internet a principios de 2000. Desde entonces, las 25 acciones en esa lista de agosto de 2021 con las capitalizaciones de mercado más grandes, que es la lista que apareció en la columna, han perdió un 31,2 %, en promedio, frente al 10,8 % del S&P 500. Las 25 acciones de la lista de agosto de 2021 que tuvieron los mejores rendimientos en el último año tuvieron un desempeño aún peor: han quedado muy rezagadas con respecto al mercado, perdiendo un promedio del 67,8 %.
Si bien es fácil entender la idea de que las acciones difíciles de vender en corto que exhiben grandes ganancias son vulnerables, otro de los hallazgos de los profesores es quizás más sorprendente: las acciones difíciles de vender en corto que tienen perdió la mayoría durante el año posterior, «perdedores restringidos», son buenas apuestas para seguir perdiendo. De hecho, durante los siguientes 12 meses, en promedio, se desempeñaron peor que los ganadores restringidos, quedando por detrás del mercado en un promedio del 19 %.
Daniel explicó en una entrevista que existen diferentes procesos por los cuales la escasez de vendedores en corto hace que estas dos carteras tengan un rendimiento inferior. En el caso de los ganadores restringidos, el desequilibrio entre los vendedores en corto y los inversores hace que las acciones reaccionen de forma exagerada ante las buenas noticias. En el caso de los perdedores restringidos, el desequilibrio hace que las acciones no reaccionen ante las malas noticias.
Los profesores descubrieron que las acciones de la cartera de ganadores restringidos tardan mucho más en volver a tener un valor justo que las de la cartera de perdedores restringidos: cinco años, en promedio, frente a un año. Eso significa que es probable que las acciones enumeradas en la tabla de ganadores restringidos a continuación tengan un rendimiento inferior al del mercado durante más años que las acciones en la tabla de perdedores restringidos.
Sin embargo, suponiendo que el próximo año se adhiera al patrón histórico que encontraron los profesores, es probable que las acciones en la cartera de perdedores restringidos rindan incluso peor durante los próximos 12 meses, en promedio, que las acciones de ganadores restringidos.
| GANADORES LIMITADOS | ||
|---|---|---|
| Empresa / Teletipo | Capitalización de mercado (mil) | 12 meses de devolución |
| Corporación Occidental de Petróleo (OXY) | $58,125 | 123,0% |
| RPC (RES) | 1,904 | 89.5 |
| Recursos Antero (AR) | 10,184 | 87.4 |
| Primera energía solar (FSLR) | 16,710 | 78.3 |
| Primer Horizonte (FHN) | 13,141 | 58.8 |
| Celsius Holdings (CELH) | 8,140 | 50,6 |
| Grupo GEO (GEO) | 1,388 | 46,9 |
| Zynex (ZYXI) | 517 | 45.1 |
| Sopa Campbell (CPB) | 17,154 | 40,9 |
| Energía del sudoeste (SWN) | 6,732 | 34.7 |
| PG&E (PCG) | 31,922 | 33.7 |
| Harmony Biosciences Holdings (HRMY) | 3,363 | 33.0 |
| PERDEDORES LIMITADOS | ||
| Empresa / Teletipo | Capitalización de mercado (mil) | 12 meses de devolución |
| Moderna (ARN) | $ 76,483 | -20,8% |
| Carta de comunicaciones (CHTR) | 51,982 | -47.8 |
| Grupo de precios de T. Rowe (TROW) | 24,831 | -39.7 |
| Descubrimiento de Warner Bros. (WBD) | 22,268 | -61,2 |
| Entretenimiento de la nación en vivo (LYV) | 16,321 | -39.5 |
| Dynatrace (DT) | 10,731 | -38.5 |
| Carnaval (CCL) | 9,827 | -63,2 |
| Cleveland-Acantilados (CLF) | 8,709 | -16.3 |
| Game Stop (GME) | 6,116 | -47.8 |
| QuidelOrto (QDEL) | 5,594 | -49.0 |
| Lumen Technologies (LUMN) | 5,421 | -56,1 |
| First Financial Bankshares (FFIN) | 4,801 | -31.5 |
Nota: Datos al 23 de diciembre
Fuentes: FactSet, calificaciones de Hulbert
La cartera completa de ganadores restringidos actualmente contiene 38 acciones, frente a las 131 de agosto de 2021. Las 12 de esta cartera que aparecen en la tabla anterior son las que tienen los mayores rendimientos en los últimos 12 meses. La cartera completa de perdedores restringidos contiene 52 acciones; los 12 enumerados anteriormente son los que tienen las capitalizaciones de mercado más altas.
Mark Hulbert es colaborador habitual de Barron’s. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Se le puede contactar en mark@hulbertratings.com.
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