Los analistas describieron el impacto en el mercado de bonos de EE. UU. y Alemania como continuo durante los últimos cinco días, produciendo las mayores caídas en un solo día en los rendimientos en más de un cuarto de siglo.

En resumen: el lunes, luego de una intervención del gobierno durante el fin de semana para proteger a los depositantes de Silicon Valley Bank y Signature Bank de California en Nueva York y para respaldar los depósitos en otras instituciones, el rendimiento de la nota estadounidense a 2 años, sensible a las políticas, TMUBMUSD02Y,
3.824%
experimentó su mayor caída en un día desde el 20 de octubre de 1987 al final de las operaciones en Nueva York, aunque, fuera del horario de EE. la crisis/recesión financiera de 2007-2009; los ataques terroristas del 11 de septiembre de 2001; y la caída del mercado de valores del Lunes Negro de 1987.

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Dos días después, cuando surgieron problemas en el gigante bancario suizo Credit Suisse CS,
-6,94%,
el rendimiento alemán de 2 años TMBMKDE-02Y,
2.376%
experimentó su mayor caída diaria según los datos disponibles que se remontan al período de reunificación del país en 1990, según el macroestratega Henry Allen y Jim Reid, jefe de economía global e investigación temática de Deutsche Bank DB,
-4,17%.

La caída de esta semana en los rendimientos de EE. UU. y Europa a 2 años se produjo como resultado de la «eliminación de riesgos de las carteras y el drenaje de liquidez, derivados de las preocupaciones sobre la salud del sistema bancario de EE. UU., exacerbadas por las preguntas sobre el futuro de CS [Credit Suisse] y repercusiones en Europa”, dijo Gregory Staples, jefe de renta fija de América del Norte en DWS Group en Nueva York, que supervisó $ 876,3 mil millones (821 mil millones de euros) en activos a diciembre.

Todo esto “plantea el tema de la recesión y cuestiona la trayectoria de los bancos centrales”, dijo Staples por teléfono. “Esto puede retroalimentarse a medida que la comunidad de distribuidores reduce la capacidad de creación de mercado. En este momento, la pregunta macro más grande tiene más que ver con la estabilidad financiera que con la estabilidad de precios”.

El índice ICE BofAML Move, un indicador de la volatilidad del mercado de bonos, se disparó el miércoles y el jueves a sus niveles más altos desde el cuarto trimestre de 2008, o el punto álgido de la Gran Crisis Financiera. La volatilidad continuó el viernes mientras las preocupaciones se arremolinaban en torno a otro banco: los esfuerzos para rescatar al First Republic Bank FRC de San Francisco sacudieron los mercados financieros, lo que hizo que los rendimientos del Tesoro se desplomaran una vez más, un día después de que se dispararon con la noticia de un acuerdo de financiación.

Leer: ‘Tenemos que parar esto ahora’. El apoyo de la Primera República está propagando el contagio financiero, dice Ackman.

Para comprender los cambios bruscos en el rendimiento de la nota a 2 años sensible a la política, es útil dar un paso atrás.

Recuerde que los esfuerzos del banco central del año pasado para combatir la inflación produjeron el aumento más rápido y agresivo en las tasas de interés en aproximadamente 40 años, lo que provocó que los rendimientos aumentaran y los precios subyacentes de las notas y bonos cayeran de manera dramática. Una muestra de esa dinámica entró brevemente en juego el martes, cuando el índice de precios al consumidor de febrero, que ofrecía pocas señales de que la inflación estuviera disminuyendo, pareció encaminar la tasa a dos años hacia su mayor avance en más de una década. Por supuesto, ese empujón no duró mucho.

En cambio, los temores del sector financiero han llevado a un tremendo vuelo hacia la seguridad en los bonos del gobierno, lo que subraya los riesgos bidireccionales del comercio. Por un lado, los tenedores de bonos existentes se han quemado por el aumento de los rendimientos del año pasado. Pero, por otro lado, las tasas finalmente se encuentran en niveles generalmente atractivos para una franja de inversionistas que buscan cobertura de las consecuencias bancarias, una posible recesión y una caída del mercado de valores, todo lo cual ha hecho que los rendimientos del Tesoro vuelvan a bajar.

Curiosamente, la volatilidad de las acciones se ha mantenido relativamente moderada en comparación con el índice de volatilidad Cboe VIX,
+10,96%
aumentando, pero aún por debajo de su pico de 2022. Los inversores se preparaban para una mayor volatilidad del mercado de valores el viernes, con contratos de opciones por valor de 2,8 billones de dólares a punto de expirar.

El viernes, los rendimientos del Tesoro terminaron la sesión de EE. UU. en general a la baja, con la tasa de 2 años cayendo 28,4 puntos básicos a 3,846% y registrando sus mayores caídas en una y dos semanas desde octubre de 1987. Mientras tanto, los tres principales índices bursátiles de EE. UU. DJIA,
-1,19%

SPX,
-1,10%

comp,
-0,74%
también terminó a la baja, liderado por Dow Industrials, que cayó casi 400 puntos o un 1,2%.

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