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Los macrofondos de cobertura brindan por un gran año que sus pares desean olvidar

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Los fondos de cobertura que negocian bonos y divisas van camino de su mejor año desde la crisis financiera mundial, impulsados ​​por las fuertes subidas de tipos de interés que han infligido grandes pérdidas a los especialistas en renta variable y a los principales inversores.

Los llamados fondos de cobertura macro, que se hicieron famosos por personas como George Soros y Louis Bacon, atravesaron un período estéril cuando los mercados se calmaron por billones de dólares en compras de bonos del banco central después de 2008. Pero este año han prosperado gracias a movimientos sísmicos en los mercados mundiales de bonos y una corrida alcista del dólar mientras la Reserva Federal de EE. UU. y otros bancos centrales luchan contra la inflación vertiginosa.

Entre los ganadores se encuentra el comerciante multimillonario Chris Rokos, que se recuperó de las pérdidas del año pasado para ganar un 45,5% en 2022, ayudado por las apuestas sobre el aumento de las tasas de interés, incluso durante la turbulencia del mercado británico en otoño. Deja al cofundador de Brevan Howard en camino a su mejor año desde que lanzó su propio fondo, ahora uno de los fondos macro más grandes del mundo con alrededor de $ 15,500 millones en activos, en 2015.

El director ejecutivo de Caxton Associates, Andrew Law, ganó un 30,2 por ciento hasta mediados de diciembre en su fondo Macro de 4.300 millones de dólares, que está cerrado a nuevos fondos, según un inversor. Haidar Capital, de Said Haidar, con sede en Nueva York, ha ganado un 194 por ciento en su fondo Júpiter, ayudado por apuestas en bonos y materias primas, que en una etapa de este año ha subido más del 270 por ciento.

“Me recuerda la primera parte de mi carrera cuando los fondos macro eran el estilo dominante de inversión”, dijo Kenneth Tropin, presidente de Graham Capital, con $19 mil millones en activos, que fundó en 1994, refiriéndose a los períodos fuertes para los comerciantes macro. en las décadas de 1980, 1990 y principios de 2000.

“Eran realmente fondos de cobertura que intencionalmente no estaban correlacionados con la exposición subyacente de las personas en acciones y bonos”, agregó Tropin.

Las acciones globales han caído un 20 por ciento este año, mientras que los bonos han registrado sus mayores caídas en décadas, lo que hace que 2022 sea un año para olvidar para la mayoría de los administradores de activos. Pero los fondos de cobertura que pueden apostar contra los bonos o tratar las divisas como una clase de activo se han adelantado. Los fondos macro en promedio ganaron un 8,2 por ciento en los primeros 11 meses de este año, según el grupo de datos HFR. Eso los encamina hacia su mejor año desde 2007, durante el inicio de la crisis financiera mundial.

Los comerciantes se beneficiaron de las apuestas por el aumento de los rendimientos, como en la deuda estadounidense a dos años, cuyo rendimiento se disparó del 0,7 % al 4,3 %, y el gilt a 10 años, que aumentó del 1 % al 3,6 %. Un cambio inesperado por parte del Banco de Japón en su política de control de la curva de rendimiento, que disparó los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, dio un nuevo impulso a los rendimientos.

“Han dado a todos los comerciantes macro una hermosa Navidad, creo que incluso los guardias de seguridad de la oficina están cortos de bonos del gobierno japonés”, bromeó un administrador de fondos de cobertura macro.

Con la «supresión artificial de la volatilidad» de la política monetaria ultralaxa ahora desaparecida, es probable que los comerciantes macro continúen beneficiándose de su investigación económica, dijo Darren Wolf, director global de inversiones y alternativas en Abrdn.

Los fondos de cobertura impulsados ​​por computadora también se han beneficiado, y muchos de los movimientos del mercado brindan tendencias duraderas. Estos llamados fondos de futuros gestionados han subido un 12,6%, su mejor año de rentabilidad desde 2008.

Aspect Capital, con sede en Londres, que gestiona unos 10.000 millones de dólares en activos, ganó un 39,7 % en su fondo insignia Diversified. Se benefició en mercados como los de bonos, energía y materias primas, y su mayor ganancia individual provino de las apuestas contra los gilts del Reino Unido. Systematica de Leda Braga ganó un 27 por ciento en su fondo BlueTrend.

“Estamos en una nueva era en la que lo inesperado sigue ocurriendo con una regularidad alarmante”, dijo Andrew Beer, miembro gerente de la firma de inversión estadounidense Dynamic Beta. Los rendimientos crecientes y las monedas de rápido movimiento presentaron oportunidades para los fondos que siguen tendencias, agregó.

Las ganancias contrastan marcadamente con el desempeño de los fondos de cobertura de acciones, muchos de los cuales han soportado un año miserable ya que las acciones tecnológicas de alto crecimiento pero no rentables que subieron en el mercado alcista se desplomaron por el aumento de las tasas de interés.

Tiger Global de Chase Coleman, uno de los mayores ganadores de las acciones tecnológicas en alza en el punto álgido de la pandemia de coronavirus, perdió un 54 por ciento este año. Viking de Andreas Halvorsen, que dejó de cotizar en acciones con múltiplos muy altos a principios de este año, perdió un 3,3% hasta mediados de diciembre.

Mientras tanto, Whale Rock, un fondo centrado en tecnología con sede en Boston, perdió un 42,7 por ciento. Y Skye Global, creada por el exanalista de Third Point Jamie Sterne, perdió un 40,9%, afectada por pérdidas en acciones como Amazon, Microsoft y Alphabet. Sterne escribió en una carta a los inversores vista por el Financial Times que se había equivocado sobre la «gravedad de los riesgos macro».

Los fondos de renta variable en general han bajado un 9,7 por ciento, lo que los encamina hacia su peor año de rentabilidad desde la crisis financiera de 2008, según HFR.

“Nuestra mayor decepción provino de esos administradores, incluso los más conocidos con una larga trayectoria, que no pudieron anticipar el impacto de las tasas crecientes en las acciones de crecimiento”, dijo Cedric Vuignier, jefe de investigación y fondos administrados alternativos líquidos en SYZ Capital. “No reconocieron el cambio de paradigma y enterraron la cabeza en la arena”.

Con la excepción de 2020, este año ha marcado la mayor brecha entre los deciles superior e inferior del rendimiento de los fondos de cobertura desde las secuelas de la crisis financiera de 2009, según HFR.

“Durante los últimos 10 años, las personas fueron recompensadas por invertir en estrategias de fondos de cobertura correlacionadas con [market returns]”, dijo Tropin de Graham Capital. “Sin embargo, 2022 fue el año para recordarles que, idealmente, un fondo de cobertura también debería brindarles diversidad”.

Información adicional de Katie Martin

laurence.fletcher@ft.com

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Estados Unidos lanza ataques aéreos en Siria en respuesta al golpe de un supuesto dron iraní

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Estados Unidos ha lanzado ataques aéreos la madrugada de este viernes en Siria en respuesta a un ataque que atribuye a un dron iraní que ha provocado la muerte de un contratista estadounidense, según ha comunicado el Pentágono. No es la primera vez que Estados Unidos lanza una operación militar contra supuestos milicianos proiraníes en Siria bajo la presidencia de Joe Biden. De hecho, la primera operación militar de su mandato, en febrero de 2021, fue también la respuesta a un supuesto lanzamiento de cohetes iraníes en la región. En junio de ese año y en agosto de 2022 también hubo ataques aéreos estadounidenses por el mismo motivo,

“Siguiendo instrucciones del presidente Biden, he autorizado a las fuerzas del Mando Central de Estados Unidos a realizar ataques aéreos de precisión esta noche en el este de Siria contra instalaciones utilizadas por grupos afiliados al Cuerpo de Guardianes de la Revolución Islámica de Irán (IRGC)”, ha declarado el secretario de Defensa, Lloyd Austin, a través de un comunicado.

Según el Pentágono, un contratista estadounidense ha muerto y cinco militares estadounidenses y otro contratista han resultado heridos después de que un vehículo aéreo no tripulado de un solo uso impactara contra una instalación de mantenimiento de una base cerca de Hasakah, en el noreste de Siria, aproximadamente a las 13:38 hora local. “La comunidad de inteligencia evalúa que el vehículo aéreo no tripulado es de origen iraní”, afirma el Departamento de Defensa.

Washington ha realizado su operación en respuesta al golpe de ese dron iraní. “Los ataques aéreos se llevaron a cabo en respuesta al ataque de hoy, así como una serie de recientes ataques contra las fuerzas de la Coalición en Siria por grupos afiliados a la IRGC”, ha añadido Austin.

El Pentágono asegura que esos ataques de precisión tienen por objeto proteger y defender al personal estadounidense. Estados Unidos califica sus medidas de “proporcionadas y deliberadas destinadas a limitar el riesgo de escalada y minimizar las bajas”.

“Como ha dejado claro el presidente Biden, tomaremos todas las medidas necesarias para defender a nuestro pueblo y responderemos siempre en el momento y lugar que elijamos”, ha declarado el secretario Austin. “Ningún grupo atacará impunemente a nuestras tropas”. “Nuestros pensamientos están con la familia y los compañeros del contratista que resultó muerto y con los que resultaron heridos en el ataque de hoy”, ha añadido.

Dos de los miembros del ejército heridos fueron tratados en el lugar, mientras que otros tres y el contratista estadounidense fueron evacuados por razones médicas a instalaciones médicas de la Coalición en Irak.

Estados Unidos aún mantiene cerca de un millar de soldados y numerosos empleados no militares en Siria para tratar de prevenir un resurgimiento del Estado Islámico. Sufren frecuentes ataques por parte de milicias con lazos con el régimen iraní. Washington considera a Irán la principal amenaza para la seguridad en la región.

Irán es, además, uno de los pocos aliados de Rusia. Le ha facilitado drones con los que Moscú ha ordenado ataques sobre Ucrania que han golpeado objetivos militares e infraestructuras civiles. Irán ha negado ser responsable de estos ataques, aunque países occidentales y expertos han vinculado componentes de los drones a Teherán.

La guerra de Siria comenzó con las protestas de la Primavera Árabe de 2011, que sacudieron Oriente Próximo y derrocaron gobiernos en Egipto, Libia, Túnez y Yemen. Más tarde se transformó en un conflicto regional por poderes en el que Rusia e Irán han respaldado a Bachar el Asad. Naciones Unidas calcula que más de 300.000 civiles han muerto en la guerra. Estas cifras no incluyen a los soldados e insurgentes muertos en el conflicto, cuyo número se estima en decenas de miles.



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72 horas clave para el bloqueo del Poder Judicial: el sector progresista debate si dimite para forzar la renovación

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La posible dimisión de los ocho vocales del sector progresista del Consejo General del Poder Judicial (CGPJ) está en el aire, después de la reunión que ayer celebraron en la sede de esta institución cuatro de los integrantes del mencionado bloque, los que en principio podrían tener una actitud más favorable a utilizar esta vía para facilitar la renovación del órgano de gobierno de los jueces. Participaron en el encuentro el presidente suplente del Consejo, Rafael Mozo, y los vocales Álvaro Cuesta, Clara Martínez de Careaga y, por videoconferencia, Pilar Sepúlveda. No se tomaron decisiones, salvo la de convocar otra reunión el próximo martes, a la que asistirían en principio los ocho integrantes de este bloque, para seguir analizando la oportunidad y la conveniencia de una renuncia colectiva.

Este primer encuentro fue propuesto por Álvaro Cuesta, quien tras la dimisión de la vocal Concepción Sáez, propuesta en su día por Izquierda Unida, consideró necesario que el grupo progresista en su conjunto se replanteara su continuidad o no en el Consejo, en una situación de progresiva degradación de la institución y dada su actual limitación de competencias, ante la falta de acuerdo para su renovación, pendiente desde hace más de cuatro años. En el propio grupo progresista, sin embargo, hay una pluralidad de opiniones que lleva a estimar difícil que prospere la idea de la renuncia en bloque. De entrada, hay al menos tres vocales que de un modo u otro han hecho llegar su criterio contrario a precipitar decisiones. Son Roser Bach, Mar Cabrejas y Enrique Lucas.

En todo caso, este debate se dará en la reunión del grupo progresista, la tarde del martes, a la que sus ocho integrantes están convocados para tratar de definir una postura “coordinada”, en expresión de Álvaro Cuesta, de cara al pleno del Consejo que tendrá lugar el jueves siguiente, día 30. Este vocal ha pedido al presidente del órgano de gobierno de los jueces que en el orden del día de ese pleno figure un punto consistente en analizar las consecuencias de la marcha de Concepción Sáez y la posibilidad de que su decisión sea seguida por otros miembros del pleno, con objeto de facilitar su renovación.

Ahora bien, en el propio grupo progresista hay quien piensa que, respetando la decisión individual de Sáez, una salida colectiva de ocho vocales como la que se ha propuesto podría equivaler simplemente a dejar en manos de los conservadores la gestión del CGPJ. En las actuales circunstancias los integrantes del Poder Judicial que permanecieran en sus puestos no podrían tomar decisiones de gran relevancia. Sobre todo, no podrían efectuar nombramientos, facultad que el Consejo tiene bloqueada desde hace dos años, al aprobarse la reforma legal que trató de conseguir por esta vía el reinicio de negociaciones para renovar la institución. Pero en el grupo progresista existe el temor de que un Consejo no renovado y en el que solo hubieran quedado los 10 vocales del sector conservador, pudiera recuperar dentro de unos meses, si el PP ganas las elecciones generales, las competencias para efectuar nombramientos, y ya sin necesidad de negociarlos internamente, con lo que podría designar a los candidatos más afines.

En diversos ámbitos del propio Consejo se conceden escasas expectativas al movimiento iniciado para tratar de propiciar una renuncia colectiva de los vocales progresistas. Desde el lado conservador, por otra parte, existe la práctica convicción de que esta iniciativa no llegará a puerto. Es decir, que no va a haber una salida en bloque del otro sector del Poder Judicial. Desde el grupo conservador se considera que la iniciativa, de prosperar, no tendría el efecto deseado de propiciar algún tipo de aproximación entre el Gobierno y el PP para renovar el Consejo. Y tampoco falta quien admite que si los vocales conservadores se quedan solos en el órgano de gobierno de los jueces tratarán de sacarle el máximo partido a las competencias que pudieran seguir ejerciendo.

Las complicaciones, en todo caso, están a la vuelta de la esquina. El 19 de julio se jubila, al cumplir los 72 años, Rafael Mozo. En principio, le sustituiría por razones de edad el vocal del sector conservador Vicente Guilarte, que no es magistrado, sino abogado. En el Consejo se explica que en esa condición no tiene obligación de jubilarse a una edad concreta, como sucede con los magistrados. Y hay quien imagina que un órgano de gobierno de los jueces formado por sólo 10 vocales conservadores y presidido por un jurista de la misma órbita ideológica sin límite de permanencia en el cargo podría dar lugar a un Consejo que no solo doblara, sino que llegara a triplicar el tiempo de su mandato, y lo empleara procediendo a nombramientos del mismo signo. Todos estos cálculos y previsiones —que según un vocal conservador responden a ejercicios de “justicia ficción”— forman parte de las vueltas que los vocales progresistas le están dando a la idea de dimitir en bloque.

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Deutsche Bank: vender bancos el viernes y desaparecer

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Los fines de semana suelen ser momentos de tranquila reflexión. Pero la agitación bancaria convirtió a los últimos dos en pánico frenético para algunos. Los banqueros alemanes ansiosos pueden incluir algunas opciones en los planes para este fin de semana: las acciones de Deutsche Bank cayeron hasta un 14 por ciento el viernes por la mañana.

La causa parecía ser un salto en el costo del seguro contra el incumplimiento de los bonos Deutsche. Ninguna razón subyacente para esto último fue evidente entre los sospechosos habituales. Eso deja al probable culpable como el nerviosismo de los inversores tras el matrimonio forzoso el fin de semana pasado de Credit Suisse, como Deutsche, un banco europeo con un historial irregular.

La diferencia es que Deutsche se estabilizó hace mucho tiempo. Es sólidamente, si no muy rentable, con un rendimiento sobre el capital tangible de alrededor del 7 al 8 por ciento. Tiene una cantidad razonable de depósitos asegurados, en torno al 32 por ciento, apunta Autónoma. El índice de cobertura de liquidez es un tolerable 142 por ciento.

Los bancos europeos son relativamente insensibles a los cambios de tipos, dice JPMorgan. Por cada cambio del 1 por ciento en los rendimientos de los bonos regionales, los bancos europeos sufren un impacto de revaluación de alrededor de medio por ciento en sus tenencias de bonos. Los bancos estadounidenses tienen siete veces esa sensibilidad.

El posible golpe de revaluación del capital de nivel uno común de Deutsche del 13,4 por ciento sería leve. El riesgo de revalorización de Silicon Valley Bank era una décima parte de su colchón de capital equivalente.

El riesgo de bienes raíces comerciales ofrece más de qué preocuparse. Más de la mitad de la exposición crediticia CRE del 7 por ciento de Deutsche (28.100 millones de euros) está en los EE. UU., más que sus rivales. Los bancos regionales estadounidenses más pequeños tienen más del 45 por ciento de exposición, según datos de Oxford Economics.

Incluso los analistas pesimistas luchan por dudar de la resiliencia financiera de Deutsche. Pero uno no puede subestimar el efecto de la angustia del mercado. Algunos inversionistas querían salir de los bancos antes de que el fin de semana les diera a las autoridades financieras la oportunidad de realizar más arreglos. Pero la caída de las acciones de Deutsche es más un ruido que una señal del peligro que se avecina.

El equipo de Lex está interesado en saber más de los lectores. Díganos lo que piensa de Deutsche Bank en la sección de comentarios a continuación.

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